今天(7月17日)上午一开盘，一场突如其来的闪崩行情，突袭了A股。

　　今天的行情分“三段式”展开：

　　1、上午9点47分之前，是闪崩和暴跌。其中上证指数最多的时候大跌了超过80个点，跌幅达到2.5%。深成指最多大跌了超过4%，创业板指数最多则大跌了4.88%。

　　2、然后，市场主力开始护盘。在主力狂拉银行、保险股的情况下，上证指数逐步收复了绝大部分失地，但到中午收盘，创业板指数仍然跌了超过3%。

　　3、下午1点36分之后，跌幅再次加大，到收盘上证指数报于3176.46点，下跌1.43%；创业板指数报于1656.43点，下跌了5.11%。

　　上图：上证指数分时图。

　　那么，到底是什么原因造成了周一股市的大跌。今年年内，股市还有戏吗？

　　我的看法是：今天股市的大跌，跟市场对“全国金融工作会议”的一些提法“反应过度”有关。

　　7月14日到15日，中央召开了5年一次的“全国金融工作会议”，会议的规格非常高，为未来几年金融业的发展确定了基调。

　　其中跟股市有关的内容主要有：

　　1、强调降低企业融资成本；

　　2、强调“把直接融资放在重要位置”；

　　3、强调“要增强资本市场服务实体经济功能”；

　　4、会议删除了货币政策“稳健中性”里的“中性”二字，显示出流动性未来很难继续收紧。

　　其实，前3点都是以前的提法(第1条今年上半年一度不提了，这次会议重提)，但市场可能体会到了落实的“迫切性”，视之为利空。至于第4点，则是利好，但比如微弱(仅仅是不再收紧)。

　　我此前多次在专栏里讲过，中国股市自诞生以来，一直是个花瓶，中看不中用。

　　什么叫“中用”？就是能在经济中发挥重要作用。中国目前全社会杠杆率接近全球最高水平，拉高这个水平的，主要是非金融企业的杠杆率。要稳杠杆、降杠杆，必须提高直接融资(主要是企业债和股票)比例，而没有其他出路。

　　但中国股市长期以来是审批制(核准制，其实质就是审批制)，监管层不仅控制企业上市时机、发行价格、发行规模，还调控指数的点位。由于上市机会稀缺，由此形成了高估值。而高估值，又回过头来绑架了管理层，让市场很难大扩容。

　　于是，A股就成为一个畸形的市场。在中国经济发展中，一直发挥不了应该的作用。其结果是大量优秀企业远走香港、美国、新加坡等地上市，大量中小企业则等得花儿都谢了。由于缺乏上市等退出渠道，风投的热情也受到限制，让初创企业的融资更加困难。

　　十八届三中全会提出，股市将实施“IPO注册制”，也就是把企业上市的权利交还给市场、交还给企业。但注册制下，股票的估值跟目前完全不同。所以我早在2013年就撰文指出，不能在牛市里推注册制，只能在熊市里完成估值的对接，并反对此后的政策牛市。

　　由于错过了2014年上半年“在熊市里推出注册制”的机会，而试图通过发动一轮牛市来推出注册制，所以过去几年我们付出了惨重的代价，包括让一任证监会主席黯然出局。

　　中国经济需要转型，不能无限期等下去，A股必须承担应有的责任。所以，从去年年底开始，IPO节奏开始加快。中间虽然经过了争论，但“把发展直接融资放在重要位置”和“要增强资本市场服务实体经济功能，积极有序发展股权融资，提高直接融资比重”仍然是这次“全国金融工作会议”给出的最后结论。

　　今天股市的大跌，就是跟上述提法有关。虽然这些提法不算新，但在高规格会议上再次强调，让一些资金产生了离场的想法。

　　上图：创业板泡沫已经破裂。

　　从1835点到今天收盘点位1656.43点，创业板指数在过去几天跌了超过10%，创出了2015年1月以来的新低。换句话说，创业板今天跌得最惨，而且早在一周之前就开始跌了，这是为什么？

　　其实我之前多次在专栏里说过，创业板、中小板是未来最危险的资产，因为泡沫太大，而未来主要的上市资源都来自中小企业，这类股票会源源不断上市。到今天中午，创业板市盈率中位数仍然高达89倍，即便是腰斩仍然泡沫显著。

　　此外，还有一个原因让创业板、中小板显得更加危险：目前股市里有国家队，这是众所周知的事实。但国家队护盘的时候，不太好买创业板、中小板的股票，因为这都是私人企业，而且泡沫大、风险大。国家队护盘一般买银行、保险、券商或者是资源类企业，因为这些股票市盈率低，或者市净率低，而且是大型国有企业，买亏了没有利益输送的嫌疑。

　　所以，未来A股的走势一定是这样：

　　虽然最有成长性的、利润率最高的企业，很有可能出自创业板、中小板，但大多数创业板、中小板的股票非常危险，需要挤泡沫，而且会跌很多。

　　主板市场由于有国家队护盘，一批低市盈率、低市净率的股票向下空间不大，所以有条件走出鸟笼行情：指数维持在一个区间里，个股的价格根据业绩、题材波动。

　　整体而言，在注册制正式面世之前，A股是一个风险偏大的市场，散户亏钱几率非常高。