去年8月****贬值引发全球市场震荡并促使一些大牌基金经理做空****之前，一小群研究人员已经预见到了整件事情的发生。

　　从2012年起便开始看空****的《全球宏观投资人》报告发行者Raoul Pal如今预警，欧洲银行
股价将暴跌腰斩。他不仅预期****将续贬，并强调中国经济以外的风险，反映在全球成长展望更加黯淡，以及大宗商品价格徘徊在15年多来最低水准。

　　Pal 受访时警告，接下来将出现一连串问题风暴，“今年及明年出现非常糟糕的结果，仍是目前预期最有可能发生的情况”。他点名欧洲银行体系还可能进一步动荡不安，因瑞士信贷(Credit Suisse) (CSGN-CH) 及德意志银行(Deutsche Bank)(DBK-DE) 最近发布的财报皆令人失望。

　　Pal 预警，欧洲银行股未来18 个月内可能暴跌50%，因为其持有的衍生性商品、外汇及能源类资产品质恶化。他并建议客户买进针对欧洲银行股的信用违约交换(CDS)，直指欧洲银行破产或由政府纾困，会是今年关键的「黑天鹅」风险。

　　另外，在****于2014年触顶之前1个月，就预言其4年涨势将中止的顾问公司Asianomics Group 创办人Jim Walker，如今预期美国经济将落入衰退，驱使美国10年期美国国债收益率跌至空前新低，于明年第二季跌落至0.5%；而金价今年将飙涨逾60% 至每盎司2000美元，因投资者疯抢避险资产。

　　Millennium Wave Advisors的John Mauldin从2011年就提出****应当走软，他现在认为，随着油价下跌导致富油国预算吃紧，中东地缘政治不稳定局势存在加剧的风险。

　　虽然这三位预测者都认为****还有进一步下跌的空间，但在世界增长前景变暗、大宗商品价格接近15年多最低水平之际，他们也强调了中国经济以外的风险。他们的悲观立场今年在全球市场日渐受到欢迎，随着投资者转向黄金和主权债券，从纽约到利雅得再到悉尼股市纷纷走低。

　　“麻烦的风暴即将到来，”曾任GLG Partners对冲基金经理、其客户包括养老金计划和主权财富基金的Pal在开曼群岛接受电话采访时表示。“2016年和2017年结局非常糟糕的可能性仍然很高。”

****苦难还没结束

　　热门交易

　　及早听从****空头建议的投资者在后来成为对冲基金行业最热门的一项交易中抢得了先机。在去年8月****贬值后，Appaloosa Management的David Tepper和Hayman Capital Management的Kyle Bass等基金经理发表了对****的悲观看法，而期权市场上风险逆转指标所体现出来的****做空成本上涨了逾一倍。

　　事实证明其2007年对中国股市的唱空论调也有先见之明的Walker表示，决策者应当允许****一次性贬值10%，因为最近几个月****的逐渐下跌鼓励了内地投资者在****进一步走软之前将资金转移到海外。

　　美国衰退

　　当把目光放到中国以外的市场上时，Walker表示，到2017年第二季度，美国经济的萎缩将推动10年期美国国债收益率从上周五的1.74%下降至0.5%。他预计，随着投资者纷纷涌向避险资产，黄金价格今年将飙升逾60%至每盎司2,000美元。

　　“美国的形势看上去不妙，”他在香港接受采访时表示。

　　就像他在2013年12月对****的预言一样，Walker的预测与主流观点并不一致。根据彭博调查的预测中值，美国今年的经济增速将超过2%，金价到年底将为每盎司1,115美元，美国10年期国债收益率到明年年中将升至2.74%。

　　Walker建议做空的资产还包括香港房地产
板块和澳元，他同时还认为印度股市和东南亚银行股可能具有弹性。他表示，亚洲新兴市场股市的表现料将优于发达市场，因为全球经济日趋黯淡的前景已经在发展中国家的股市估值中得到体现。

　　在Pal看来，在瑞信和德意志银行令人失望的业绩推动欧洲金融股今年暴跌之后，欧洲银行股仍有可能再发生动荡。他表示，随着所持衍生品、外汇和能源资产恶化，欧洲银行业股价未来18个月可能下跌50%。Pal还建议客户买入欧洲银行业的信用违约掉期，称破产或政府救助将成为今年面临的主要“黑天鹅”风险。

　　油价暴跌

　　Mauldin在2015年6月有关中国经济的著作中重申了****贬值的可能性，如今，他将注意力放在了油价暴跌对中东的影响上。过去12个月布伦特原油价格重挫45%拖累中东股市走低，促使沙特阿拉伯削减了开支，并引发了该国将放弃盯住美元汇率机制的猜测。

　　“我很担心，由于财政压力和预算削减，沙特议会将失去对权力的掌控，从而导致整个地区陷入混乱，”Mauldin在回答提问的电子邮件中说。

　　虽然****兑美元汇率从2014年1月创出的20年高点回落逾7%印证了****空头的正确性，但Pal和Mauldin却提出异议，认为空头的担忧可能为时过早。即使是Walker的建议也并非全都是成功的：他2014年11月建议做空日本股市，但随后日本股市却迎来一波上涨行情，基准的东证指数在次年8月升至八年高点。

　　更重要的是，目前还不清楚做空****的交易是否会带来许多基金现如今所指望的巨额回报。鉴于决策者表示****不存在继续大幅贬值的基础，****兑美元汇率已从1月8日创出的年内收盘低点反弹1.1%。

　　市场下滑

　　期待****大幅贬值的对冲基金“未来12个月内不会因此交易而赚钱，”香港研究公司View from the Peak创始人、三年来一直看空中国股票的Paul Krake说。曾供职于美国对冲基金Caxton Associates和Moore Capital Management的Krake说，政府承诺要维持汇率稳定，在必要时可能关闭资本账户。

　　今年的市场走势增强了Walker、Pal和Mauldin看空预期的可信度。2016年迄今，美国10年期国债的收益率已下跌53个基点，标普500
指数回落6.2%。欧洲银行股指数和沙特阿拉伯基准股指下跌至少14%，标准普尔上周三还下调了沙特的信用评级。

　　Walker在2月12日网络直播中给客户的建议？“面对世界经济现状，请戴上安全帽。”